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上行格局未变 PTA延续涨势

一、行情简述

伴随着不绝于耳的鞭炮声，PTA踏着年味给投资者一个开年大礼——顺利站稳12000，开年交易的第一周PTA延续了10年的上涨趋势。虽然目前无论是现货价格还是期货价格均已经大大超出经验人士的预测点位，但我们认为在通胀的大环境下，PTA产业链整体面临一轮新的定价，预测PTA未来顶部价格已经没有太多意义，在目前趋势较为明显的情况下，顺势而为方为上策。

影响PTA价格上涨的驱动力主要来源于以下四个方面：棉价高涨、涤短复苏、PX供应紧张、PTA供需偏紧。这四个方面好比四轮驱动中的四个轮子，任何一个因素都可以推动或拉动PTA价格继续上行。同时，宏观大环境决定了期价运行的格局。

2011 年经济增长、通胀和房价这三个方面决定了政府将在政策上继续博弈。1月份全球经济增长，世界经济复苏迹象明显，中国地方政府建设热情高涨，经济增长的确定性进一步增强，1 季度经济增长仍能保持在9%以上。由于传统节日春节以及冰冻天气影响，部分机构预测2011年开年第一个月的CPI可能升至5..5%。就房价看，在房地产调控的背景下，房地产价格连续4 个月上涨，也没有达到预期目标。在这种情况下，我们认为宏观调控未来依然指向物光固机价和房价。2月9日的加息也仅仅是个开端。同时投资者应继续关注国家加大房地产调控的后续政策措施，包括限购、提高首付和按揭利率、试点房产税、提高契税和所得税等。

二、现货市场以及相关市场概况

(一)现货方面：

2010年疯长的棉花行情应该说是多因素叠加的一个结果。国内棉花种植面积减少，加之天气原因导致主要产棉区产量都比较低。直至目前，国内整个供需状况仍不平衡。从国际来看，其实连续15年整个国际的棉花供需平衡一直没有跟上，也就是说需求量一直远远大于产量，整个国际棉花的供需市场连续15年来一直是不平衡的，再加上去年整个全球的棉花主产区受灾害因素的影响，导致产量也是下降。棉价受全球货币量增量的影响，导致棉花生产的整个原材料大幅上涨。多重因素累加，直接导致棉价在国家政策调控下短期回落，但仍难改长期上涨走势，供需离型纸失衡催生高棉价，2月9日主力合约再次突破新高达到34000元/吨。在今年5月之前，随着巴西新棉上市，下游需求进入淡季，棉花价格可能理性回归。但由于受成本等因素影响，棉花在27000元/吨支撑明显。一季度受下游需求旺季和国际棉花无新增供应量的背景下，棉价仍可能出现节节攀升的局面。因此，对于和棉花联动性最为明显的PTA，棉花大涨将驱动PTA价格继续走高。

由于2011年上半年有大量新增聚酯装置开工，恰好与PTA下半年的新增产能错峰开工，导致了2011年上半年PTA供应局面将持续偏紧。春节前PTA持续上涨，下游节前备货积极，但由于终端织机负荷在过节期间大幅下滑，对聚酯的需求产生一定影响，但由于2010年下半年聚酯企业利润丰厚，即便是出现部分库存积压也不会影响聚酯企业的生产热情。

从纺织工业协会在1月15日发布的纺织行业运行情况报告显示，在春节前后这一敏感时间段，纺织行业的运行情况还是较为理想的，虽然招工难现象仍然存在，但较去年同期相比得到一定缓解，接单量、库存和开工率均处于正常水平，大部分企业也都抱有较为乐观的态度。

(二)原料方面

<减速马达p>国际上，即使芳烃类产品需求向好，但裂解装置开工率一直难有提高，2009年国内PX产能集中投放，到2010年已经基本释放，2010年底PX总体供应偏紧，近期受国内外部分PX装置故障刺激， PX价格持续坚挺。PX价格的上涨对PTA提供强有力的支撑。

(三)下游消费

棉花——涤短——PTA这一传导链条，自2010年下半年以来也为PTA的大涨贡献了较多的动力，棉花的主要替代产品有涤纶短纤、粘胶短纤，其中粘胶短纤的原料棉短绒来自于棉花，棉花产量的减少也将影响粘胶短纤的产量。因此棉花的大涨带动涤纶短纤需求增加，2010年9 月份以来的棉花价格上涨中涤纶短纤价格也呈现一波上涨行情。价格从9670 元/吨，快速拉至19对发达国家出口以中低端为主800 元/吨，涨幅高达105%，是此轮价格暴涨中的最大涨幅。从历史来看，涤纶短纤与棉花的价差约为4,300 元/吨，2月12日山东地区皮棉价格为28700元/吨，涤短价格2.操作紊乱：主要是各个按键的功能错乱为15000元/吨，价差达到13700元/吨，我们认为这是不合理的，无法长期维持下去，乐观估计在高棉价下，涤纶短纤价格仍有较大的上涨空间。

三、后市研判

后市预测： 目前现货商仍处于观望之中，原油回调继续，PX受供应偏数显全自动冲击实验机通太高速负荷丈量传感器产生信号紧影响价格本周将仍处于上涨趋势，对PTA价格构成支撑，上周末期货盘面回调仍未改PTA上行趋势，逢回调可介入适量多单，但建议投资者现货行情未明情况以及本周CPI等重要数据出台之前仓位不宜过重。

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